طی دهه گذشته، روند صدور توکن USDt شرکت تتر (Tether) به‌صورت پیوسته با چرخه‌های قیمتی بیت‌کوین هم‌راستا بوده و معمولاً چاپ گسترده این استیبل‌کوین با دوره‌های صعودی و سوزاندن آن با اصلاحات قیمتی همراه شده است.
بر اساس داده‌های وب‌سایت Whale Alert، همبستگی بین چاپ و سوزاندن USDT با نوسانات قیمتی بیت‌کوین از سال ۲۰۱۵ تا اوایل ۲۰۲۵ به‌وضوح قابل مشاهده است. اگرچه بسیاری از فعالان بازار مدت‌هاست در مورد ارتباط عرضه USDT با عملکرد بیت‌کوین گمانه‌زنی می‌کنند، این مجموعه داده‌ها امکان بررسی دقیق‌تر این ارتباط را فراهم کرده است.
USDT، بزرگ‌ترین استیبل‌کوین جهان با ارزش بازار بیش از ۱۴۴ میلیارد دلار، نقش کلیدی در تأمین نقدینگی بازار ارزهای دیجیتال دارد و اغلب به‌عنوان نماینده ورود سرمایه به بازار در نظر گرفته می‌شود. داده‌های Whale Alert نشان می‌دهد که چاپ این استیبل‌کوین هم‌راستا با دوره‌های صعودی بیت‌کوین است، اگرچه جهت علیت این رابطه همچنان مورد بحث است.
چاپ گسترده USDT همراه با جهش‌های قیمتی بیت‌کوین
تحلیل‌گر ارزهای دیجیتال «مدس ابرهارت» می‌گوید: «در گذشته، افزایش عرضه استیبل‌کوین‌ها (از جمله USDT) با عملکرد مثبت بازار رمزارز همبستگی داشته است. اما طی ماه‌های اخیر، دیگر شاهد این همبستگی نبوده‌ایم.»
در نمودار چاپ و سوزاندن USDT می‌توان مشاهده کرد که در دوره‌هایی همچون اواخر سال ۲۰۲۰ و سراسر سال ۲۰۲۴، زمانی که قیمت بیت‌کوین به‌شدت افزایش یافت، حجم صدور USDT نیز ده‌ها میلیارد دلار رشد کرد. به‌عنوان مثال، در اواخر اکتبر و نوامبر ۲۰۲۴، همزمان با رشد بیت‌کوین از ۶۶٬۷۰۰ دلار به بیش از ۱۰۶٬۰۰۰ دلار، چاپ چند میلیارد دلاری USDT نیز ثبت شد.
در بازه‌ای دیگر، بیت‌کوین از ۶۵٬۰۰۰ دلار به ۷۵٬۰۰۰ دلار افزایش یافت و همزمان ۶ میلیارد USDT چاپ شد. پس از یک اصلاح کوتاه‌مدت، بیت‌کوین مجدداً تا ۸۸٬۰۰۰ دلار رشد کرد. چاپ ۶ میلیارد دیگر در تاریخ ۱۸ نوامبر جرقه رشد بعدی را زد و بیت‌کوین تا ۹۹٬۰۰۰ دلار بالا رفت.
اما آیا این چاپ‌ها «سیگنال پیش‌نگر» هستند؟
هرچند در برخی موارد، صدور گسترده USDT پیش از جهش قیمت بیت‌کوین رخ داده، اما در اغلب مواقع این چاپ‌ها در جریان یا پس از افزایش قیمت اتفاق افتاده‌اند. به همین دلیل، نمی‌توان چاپ USDT را یک شاخص دقیق پیش‌بینی‌کننده دانست. به‌عنوان مثال، چاپ ۶ میلیاردی در تاریخ ۶ نوامبر پس از رشد بیت‌کوین از ۶۵٬۰۰۰ به ۷۵٬۰۰۰ دلار انجام شد.
مدیرعامل CryptoQuant، «کی یانگ جو»، می‌گوید: «امروزه بیشتر نقدینگی جدید بازار بیت‌کوین از طریق ETFها و شرکت‌هایی مانند MicroStrategy وارد می‌شود. نقش استیبل‌کوین‌ها در تعیین روند بازار بیت‌کوین کم‌رنگ شده است.»
سوزاندن USDT؛ دنباله‌رو اصلاحات قیمتی
برخلاف چاپ USDT که گاه پیش‌نگرانه عمل می‌کند، سوزاندن این توکن معمولاً پس از اصلاحات قیمتی اتفاق می‌افتد و به‌نوعی تأییدکننده شرایط بازار است. برای مثال:
- ۲۶ دسامبر ۲۰۲۴: پس از افت بیت‌کوین از ۱۰۶٬۰۰۰ به ۹۵٬۷۱۳ دلار، ۳.۶۷ میلیارد USDT سوزانده شد.
- ۳۰ دسامبر: با ادامه افت تا حوالی ۹۲٬۰۰۰ دلار، ۲ میلیارد دیگر سوزانده شد.
- ۱۰ ژانویه ۲۰۲۵: چاپ ۲.۵ میلیارد USDT پیش از جهش مجدد قیمت به بالای ۱۰۶٬۰۰۰ دلار.
- ۲۸ فوریه: در پی سقوط قیمت تا حدود ۸۴٬۰۰۰ دلار، ۲ میلیارد USDT دیگر سوزانده شد.
آیا سوزاندن USDT سیگنالی برای سقف بازار است؟
به‌گفته «یوس لازت»، مدیرعامل Blockrise، شواهدی مبنی بر اینکه سوزاندن USDT بتواند به‌عنوان شاخصی برای تعیین سقف بازار یا حتی شاخص تأخیری عمل کند وجود ندارد.
عوامل دیگر: قوانین جدید و رقبای تازه‌نفس
با تصویب قانون MiCA در اروپا و فشار قانون‌گذاران آمریکایی بر استیبل‌کوین‌ها، چشم‌انداز فعالیت تتر ممکن است تغییر کند. برخی صرافی‌ها حتی در حال حذف USDT از لیست معاملاتی خود هستند. در عین حال، رقبایی همچون USDC (با پشتیبانی نهادی و رعایت قوانین) و استیبل‌کوین‌های غیرمتمرکز مانند DAI محبوبیت بیشتری پیدا کرده‌اند.
بازار استیبل‌کوین‌ها در حال تغییر است و نقش USDT در آینده بازار رمزارز ممکن است کمتر از گذشته باشد. با این حال، رابطه میان صدور و سوزاندن USDT با چرخه‌های قیمتی بیت‌کوین همچنان موضوعی جذاب برای تحلیل‌گران باقی مانده است.
